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中国金融运行三季度报告(2017)

2018-07-14 08:39编辑:szimden.com人气:


(原标题:中国金融运行三季度报告2017))

——基于“NIFD金融指数”的分析

中国社科院 国家金融与发展实验室

项目主持人:李扬 中国社会科学院学部委员 国家金融与发展实验室理事长

当前,中国的金融运行进入重大转折时期。转折时期最突出的现象就是:我国经济金融经过上一轮扩张期后,正进入下行清算期,金融风险点多面广、结构失衡问题突出、各类风险隐患较多、脆弱性明显增大等,成为当前及今后一段时期我国金融业运行的新常态。因此,定期对经济金融形势进行全方位检讨,加强对金融机构、金融市场和金融活动的全流程、全链条、动态监测预警,及时有效识别重大风险隐患,健全风险监测预警和早期干预机制,就十分必要。

鉴于此,国家金融与发展实验室(NIFD)组织所属各研究中心,编制了“NIFD金融指数”系列,旨在刻画我国经济金融运行动态,测度金融安全的基本状况,以便识别风险,促进经济平稳运行。目前,“NIFD金融指数”项目的第一期已经顺利完成,整个指数体系含有:全球经济金融运行指数、中国金融外部压力指数、中国经济运行指数、中国经济金融杠杆率、中国信用总量、房地产市场指数,以及债券市场和银行运行分析等。本项目的第二期计划,将逐步完善上述指数和分析框架,同时,将逐步把对支付清算、消费升级、社会投资等领域的分析纳入“NIFD金融指数”体系。

1.全球金融风险及中国金融外部压力

我们用全球宏观风险、市场及流动性风险、信用风险和新兴经济体风险四个指数来刻画全球金融风险。同时,我们编制了“中国金融条件指数”,综合反映中国的总体金融状况。我们通过进一步分析中国与主要发达经济体金融状况的相对变化、外汇市场和资本流动等情况,合成了“中国金融体系的外部压力指数”。以上指标取值越大表明风险压力越大,反之则反是。

集合主要发达经济体宏观经济特征的15类指标,我们合成发达经济体“宏观经济风险指数”。数据表明,随着美国、欧元区和日本等发达国家宏观经济持续走稳,全球宏观经济风险已显著降低。2017年三季度的宏观风险指标值为-0.7,相比于前一季度的-0.56进一步下降,主要发达经济体的宏观经济持续走强。目前,宏观经济风险指标大约为危机前最好状态时(2006年二季度)的49.3%。

集合发达经济体金融市场流动性特征的17类指标,我们合成市场风险与流动性风险指标。自2016年初以来,全球主要金融市场的市场及流动性风险持续降低,到2017年三季度,市场及流动性指标取值为-1,相比二季度的-0.85进一步宽松。目前市场的流动性状况已接近15年来最宽松水平(2014年二季度),宽松状况大约为当时的90%。

集合主要发达经济体信用风险特征的13类指标,我们合成信用风险指数。2016年开始,宏观经济重新趋稳和市场流动性充裕的状况使得主要发达经济体信用风险再次得以持续缓释。2017年三季度信用风险指数为-0.66,相比二季度的-0.57略有下降,且这一水平已超过2014年二季度的-0.4,为危机以来的最好状况,相当于危机前最宽松时的41%。

集合新兴经济体总体风险特征的9类指标,我们合成“新兴经济体风险指数”。从2011年下半年开始,在经济增速下滑、政府赤字占比增加、短期国际外债占比加大、外汇储备下降等因素的共同作用下,新兴经济体的综合风险再次加大,并且这一趋势到目前尚未出现扭转的迹象。2017年三季度,新兴经济体风险指数为1.85,相当于近15年来压力最大时2009年一季度的81.57%。

利用利率、汇率、股票和社会融资等四大类13类指标,我们合成“中国金融条件指数”。该指数于2016年11月再次持续趋紧。2017年三季度,紧张趋势稍有缓解,但中国金融条件指数目前仍处于相对紧张的区域。从月度数据分析, 2016年四季度以来的持续紧张,主要来自于3个月拆借减隔夜利差的提升、收益率水平提高、M2同比增速与信用总量同比增速放缓的影响。通过提升金融套利成本抑制金融空转,同时控制信贷增速降低整体经济杠杆水平,这些变化会对原有的金融结构形成短暂的冲击,从而提高整体金融体系的压力。

中国金融外部压力于2017年初开始有所缓解,但目前仍处于压力区间。从2017年2月份开始,人民币贬值压力迅速减轻,这对今年以来的中国外部金融压力的缓解有很大贡献。汇率预期、资本流动和外汇储备状况的反转,使得2017年三季度的外部金融压力指数达到1.05,低于二季度的1.14。2002年以来,中国外部金融压力最大的时期是2016年的一季度,2017年三季度的压力指数为当时的52.9%。

(来源:网络整理)

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